К 2018 году AQR стала второй в мире по величине компанией, управляющей хедж-фондами, а Клифф Эснесс и два других ее основателя вошли в список миллиардеров по версии Forbes. После всех трудностей последние пять лет компания демонстрирует высокую доходность — и все благодаря новой стратегии инвестирования на базе искусственного интеллекта,сообщает forbes.ru.
Фото Guerin Blask для Forbes
Прошлый год для многих хедж-фондов и квантовых компаний оказался знаковым. Не стала исключением и гринвичская компания Applied Quantitative Research, более известная как AQR. Стоимость активов под ее управлением взлетела до $187 млрд, увеличившись за 2025 год на $73 млрд. Все три ее основателя, каждый из которых и так был миллиардером, удвоили собственные капиталы.
Состояние Клиффа Эснесса, инвестиционного директора AQR, кандидата наук и крупнейшего частного акционера, доля которого оценивается в 30%, на сегодня составляет $6,3 млрд, благодаря чему он занимает 664 место в рейтинге самых богатых людей мира. Соучредители AQR Джон Лью и Дэвид Кабиллер также увеличили стоимость своих активов — теперь на счету у каждого из них более $2 млрд. Учредив AQR в 1998 году после совместной работы в Goldman Sachs Asset Management, все трое активно инвестируют собственные средства в фонды AQR, напрямую связывая собственное благосостояние с коммерческим успехом компании.
В прошлом году основной мультистратегический фонд Apex AQR, управляющий активами на общую сумму $6,7 млрд, продемонстрировал доходность на уровне 19,4%, а их же фонд «лонг-шорт» Delphi (сумма активов которого также составляет $6,7 млрд) — 16,7%, сообщает источник, хорошо разбирающийся в этом вопросе, но пожелавший остаться анонимным. В среднем за последние пять лет среднегодовая доходность обоих фондов держится на уровне 16,6%, добавил он (для сравнения: за тот же период S&P 500 в среднем получал 14,4% годовых). Среди более чем 20-ти открытых паевых инвестиционных фондов фонд рыночно-нейтральных стратегий AQR, управляющий активами на $3,2 млрд и примерно двумя тысячами коротких и длинных позиций, вырос в 2025 году на 26,5%. За последние пять лет его среднегодовая доходность составила 19,6%, тогда как большинство фондов в этой категории имеют около 8%.
Если AQR сохранит те же темпы роста, в ближайшей перспективе компания побьет свой собственный рекорд от 2018 года, в течение которого в управлении компании находилось активов на $226 млрд. Впечатляющий камбэк для предприятия, которое всего четырьмя годами ранее имело в управлении менее $100 млрд и при этом страдало от низкой эффективности и оттока клиентов.
Такие кардинальные перемены в AQR совпали со смелым проектом по внедрению технологий на базе искусственного интеллекта и планомерным расширением методов машинного обучения для анализа и трейдинга. Являясь факторным инвестором, компания AQR использовала традиционные методы работы и метрики стоимостного инвестирования, например, коэффициент «цена / балансовая стоимость» или рентабельность собственного капитала — для поиска переоцененных или недооцененных акций на рынке. Для последующей оценки различных факторов, на основе которых производится отбор акций, использовались людские ресурсы. Теперь эту задачу решают с помощью машинного обучения, что помогает выявлять сложную взаимосвязь между факторами, перекалибровывать их вес в режиме реального времени, а также обрабатывать огромные массивы данных в поисках торговых сигналов. Что касается исследований рынка, аналитики обрабатывают море информации с использованием естественного языка (например, ChatGPT или Claude), что обеспечивает совершенствование используемых моделей.
Основатели AQR Эснесс и Лью учились у Юджина Фамы, нобелевского лауреата по экономике, преподавателя Чикагского университета, и, надо сказать, что их компания запоздала с внедрением ИИ — в этом ее обогнали Renaissance Technologies и D.E. Shaw. AQR впервые учредила должность руководителя отдела машинного обучения в 2018 году, и тот продержался на своем месте всего семь месяцев. А вот пришедший ему на смену Брайан Келли, профессор финансов Йельского университета, наделал шума в мире инвестиций. В декабре 2021 года Келли стал соавтором научной статьи на 140 страниц, название которой можно перевести с английского как «Преимущества сложности в прогнозировании доходности». В статье авторы заключали, что более сложные модели машинного обучения прогнозируют доходность акций и выстраивают инвестиционные портфели лучше, чем простые модели. Не один академик выпустил ответные статьи, оспаривая выводы Келли и настаивая, что в основе исследования лежала слишком малая выборка. Однако AQR отстояла статью своего сотрудника — и продолжает настаивать, что выводы были сделаны верно.
Чуть позже уже сам Эснесс принял на себя роль главного проповедника ИИ. По его словам, AQR «сдает машинам все больше позиций», а искусственный интеллект, кажется, метит на его собственное место. Впрочем, что бы там ни болтали, члены AQR утверждают, что ИИ и человек работают в компании рука об руку. «Да, технологии на базе искусственного интеллекта и машинного обучения, безусловно, помогают нам в достижении поставленных целей, но это всего лишь эволюция, а никак не революция», — настаивает один из сотрудников.
Однако «революция», кажется, происходит в менее интересной для широкой общественности дистрибьюторской части бизнеса — там, где AQR пытается удовлетворить растущий спрос со стороны финансовых консультантов. Им нужны фонды, которые предложат их состоятельным клиентам налоговые льготы. В отличие от традиционной клиентской базы AQR, институтов вроде пенсионных фондов и фондов целевого финансирования, подобная клиентская база стала для компании крупнейшим источником притока капитала. Так, генеральный директор Affiliated Managers Group, которому принадлежит миноритарная доля в AQR, в прошлом месяце выступил с заявлением на совещании о финансовых результатах компании. По его словам, клиентская база консультантов AQR «обеспечивает значительный и органичный прирост капитала», а его компания своим собственным чистым годовым доходом в размере $51 млрд «в первую очередь обязана AQR».
В частности, стремительный рост отмечается в отношении счетов под индивидуальным управлением с использованием Flex, инвестиционного инструмента AQR для длинных / коротких позиций, который ориентирован на консультантов и клиентов с большим капиталом. Портфель такого типа с налоговыми преимуществами скупает акции, которые, предположительно, вырастут в цене. Кроме того, он «играет» против акций, для которых ожидается снижение цены, тем самым пытаясь получить прибыль и от тех, и от других. В то же время этот инструмент минимизирует рыночные колебания и ограничивает налогооблагаемые выплаты, позволяя инвесторам сохранить больше денег после уплаты налогов. Всего год назад (согласно данным с официального сайта) под управлением Flex находилось $23,2 млрд. Девять месяцев спустя сумма активов почти удвоилась и достигла $45,4 млрд. Сегодня на долю Flex приходится практически четвертая часть всех активов AQR.
По словам Джастина де Трэя, советника консалтинговой фирмы WealthSpire из Сан-Франциско, в управлении которой имеются активы на $580 млрд, Flex переманивает зарегистрированных инвестиционных консультантов благодаря низким комиссиям, установленным AQR, и отличной репутации, которой не могут похвастаться новички, рассчитывающие отхватить свою долю рынка. Кроме того, тут действуют и различные долгосрочные факторы: например, новоиспеченные техно-миллионеры мечтают обезопасить свой капитал после многолетнего бума на фондовом рынке. «У множества потенциальных клиентов есть на руках нереализованная прибыль по акциям «Великолепной семерки» или гиперскейлеров, и это поистине огромные суммы, — утверждает де Трэй, опираясь на собственный опыт работы с клиентами. — У AQR отличные позиции, и есть все шансы занять эту нишу».
Выдержит ли AQR заданный темп? Волатильность рынка, которой так сильно способствуют действия президента США Дональда Трампа, обычно на руку хедж-фондам и квантовым компаниям. Однако останется ли AQR в игре, зависит от того, справятся ли ее модели с опережением рынка в ближайшем будущем, а еще — от деятельности других хедж-фондов, которые также активно внедряют собственные квантовые стратегии на базе искусственного интеллекта.
Автор Джон Хаятт
Источник forbes.ru