Тенге показал рекордное укрепление за два года

Рост предложения валюты и рекордные объемы торгов на KASE усилили позиции нацвалюты в апреле 2026 года.

Фото: сгенерировано с помощью ИИ

По данным Национального банка Казахстана, в апреле 2026 года курс тенге укрепился на 3,9%, до 463,09 за доллар, что стало максимальным ростом за последние два года. На фоне высоких объемов торгов на бирже KASE (8,7 млрд долларов) предложение иностранной валюты существенно превысило спрос, что и стало ключевым фактором укрепления нацвалюты,сообщает inbusiness.kz со ссылкой на halykfinance.kz.

В апреле 2026 года на Казахстанской фондовой бирже (KASE) зафиксировано существенное нарастание предложения иностранной валюты на фоне сохраняющихся высоких оборотов торгов. Совокупный объем торгов составил максимальный с 2024 года показатель в 8,7 млрд долларов. Для сравнения, торги долларами США в марте текущего года составляли 6,7 млрд долларов, а в апреле прошлого года – 5,4 млрд долларов. В целом в январе-апреле 2026 года торги долларами США составили 27,9 млрд долларов, что на 9,2 млрд долларов больше показателя аналогичного периода прошлого года. С учетом укрепления тенге, такой существенный рост оборотов долларов США на бирже может быть объяснен только увеличением предложения валюты.

При этом совокупные объемы предложения валюты из известных нам источников за первые четыре месяца 2026 года (продажи валюты из Нацфонда, продажи валюты по зеркалированию покупок золота, продажа 50% валютной выручки госкомпаний и продажа валюты для покупки ГЦБ нерезидентами) остались на уровне аналогичного периода прошлого года (6 млрд долларов). Объемы заимствований в долларах США со стороны правительства, государственных и частных компаний в январе-апреле 2026 года также были гораздо ниже прироста предложения валюты в 9,2 млрд доллара. По информации БНС, в январе-феврале 2026 года экспорт вырос на 11,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, при этом импорт также вырос на 11,4%, то есть давление на курс тенге со стороны внешнего торгового баланса было минимальным.

Наблюдаемое существенное расширение предложения иностранной валюты на биржевых торгах с начала 2026 года, возможно, обусловлено притоком крупных прямых иностранных инвестиций (ПИИ). Вместе с тем на текущий момент официальная статистическая отчетность по ПИИ за первый квартал 2026 года отсутствует. Стоит также отметить, что в официальных сообщениях и интервью представителей Национального банка ПИИ не упоминались в качестве фактора роста предложения долларов США в текущем периоде. Следует учитывать, что даже в случае подтверждения влияния ПИИ данный источник валютной ликвидности характеризуется волатильностью и низкой прогнозируемостью, что не позволяет рассматривать его как фактор долгосрочной устойчивости рынка.

"В связи с этим мы считаем, что текущий курс тенге не отвечает фундаментальным факторам и после исчерпания источников повышенного предложения долларов США на рынок имеется вероятность значительного ослабления тенге. Неопределенность в отношении расширенного предложения валюты на рынок ограничивает возможность долгосрочного прогнозирования для участников валютного рынка и создает риски волатильности курса при исчерпании данных ресурсов", – пояснил советник председателя правления Мурат Темирханов.

По мнению специалистов, при среднегодовой цене нефти на уровне 85 долларов за баррель курс тенге к концу 2026 года может сложиться на уровне 540 тенге за доллар. Ключевыми факторами станут высокий уровень инфляции, сужение профицита торгового баланса вследствие недостаточного роста экспорта, охлаждение инвестиционной активности нерезидентов на рынке ГЦБ, а также значительное сокращение продаж валюты из Национального фонда по сравнению с прошлым годом. Вместе с тем наш прогноз может быть пересмотрен в случае прояснения источников существенного расширения предложения долларов на биржу за четыре месяца текущего года или в случае заметной активизации внешних заимствований в долларах со стороны государственного и квазигосударственного сектора.

Валютный рынок в апреле

В апреле чистые продажи валюты Национальным банком (НБК) на бирже сократились вдвое, до 553 млн долларов (в марте – 1115 млн долларов). Продажа валюты из Национального фонда (НФ) в том числе составила 300 млн долларов, что соответствовало плану в 300-400 млн долларов и позволило обеспечить выделение трансфертов в республиканский бюджет. Доля продаж валюты из НФ в общем объеме торгов снизилась до 3,5% (6,0% в марте) (Рис. 1).

Национальный банк продолжил покупать золото на внутреннем рынке, чтобы сократить избыточную денежную массу в экономике. В апреле было приобретено золото на 354 млрд тенге (около 755 млн долларов по среднему курсу месяца), что соответствует запланированному объему.

Из-за того, что доля валютных активов Единого накопительного пенсионного фонда опустилась ниже 40% на фоне поступления взносов и укрепления тенге, Нацбанк в апреле докупил иностранную валюту в инвестиционный портфель фонда на 502 млн долларов. При этом в рамках требования о продаже 50% валютной выручки квазигоссектор реализовал 273 млн долларов (против 391 млн долларов в марте). Валютные интервенции не проводились.

Также продолжилось замедление притока средств нерезидентов в государственные ценные бумаги: в апреле он составил 43,7 млрд тенге (93 млн долларов), снизившись по сравнению с мартом и февралем и став минимальным показателем за последние семь месяцев.

Таблица 1. Объемы предложения валюты, январь-апрель 2025 года, $ млн

Таблица 2. Объемы предложения валюты, январь-апрель 2026 года, $ млн

Источник: НБК

Сокращение объемов конвертации средств из Нацфонда в январе-апреле 2026 года было компенсировано ростом предложения валюты от реализации золота.

В 2026 году вложения нерезидентов в государственные ценные бумаги выросли, а продажи валютной выручки квазигоссектором немного снизились. В итоге общий объем предложения валюты за январь-апрель остался примерно на уровне прошлого года — около 6 млрд долларов. При этом тенге заметно укрепился на фоне значительного роста торгов на KASE.

Хотя предложение валюты в 2025 и 2026 годах было сопоставимым, объем торгов на KASE за первые четыре месяца 2026 года вырос до 27,9 млрд долларов против 18,7 млрд долларов годом ранее. Разница в 9,2 млрд долларов стала одним из факторов укрепления тенге.

Покупки валюты для инвестиционного портфеля ЕНПФ составили 502 млн долларов – почти столько же, сколько год назад. Эти операции создают дополнительный спрос на валюту и частично сдерживают дальнейшее укрепление тенге.

При этом заимствования в долларах со стороны государства и компаний были значительно ниже дополнительного объема предложения валюты.

По данным статистики, экспорт в начале 2026 года вырос на 11,3%, а импорт — на 11,4%. Это означает, что внешняя торговля почти не оказывала давления на курс тенге.

"Возможной причиной роста предложения валюты мог стать приток прямых иностранных инвестиций, однако официальные данные за этот период пока не опубликованы, и Нацбанк не подтверждает этот фактор. Кроме того, такие инвестиции нестабильны и не могут считаться надежным источником долгосрочной поддержки курса. Также в Нацбанке отмечают, что бизнес и население в этом году сократили покупки валюты. Более того, компании перешли от покупки к продаже валюты, что дало эффект около 1,1 млрд долларов. Однако этот фактор не объясняет весь рост предложения валюты на 9,2 млрд долларов", – сообщила специалист аналитического центра Салтанат Игенбекова.

Таким образом, текущая динамика предложения валюты на внутреннем рынке не находит полного подтверждения в известных источниках и не дает исчерпывающего обоснования наблюдаемому укреплению тенге. Наличие дополнительных компонентов предложения, по которым отсутствует детальная информация, не позволяет объективно оценить степень устойчивости данного тренда в среднесрочной перспективе.

"Мы считаем, что с учетом текущей рыночной конъюнктуры при прекращении повышенного предложения долларов США на рынок курс тенге к доллару США формировался бы на уровне 500 тенге и выше. На встрече экспертов НБК отмечал, что курс на уровне 460-490 тенге за доллар НБК считает фундаментально обоснованным. Мы отмечаем, что в отсутствие полной информации по дополнительным источникам формирования предложения валюты и степени их стабильности формирование курса носит менее предсказуемый характер, затрудняет оценку устойчивости текущего тренда, создавая риски краткосрочных колебаний, не связанных с макроэкономическими показателями", – сказал Мурат Темирханов.

Вместе с тем наряду с неопределенностью на стороне предложения существенное влияние на рыночную конъюнктуру оказывают и регуляторные меры по управлению внутренним спросом. Со стороны спроса на валюту имеются ограничения для юрлиц. В связи с необходимостью сокращения покупок иностранной валюты "в резерв", как инструмента хеджирования валютных рисков юридическими лицами, регулятором установлены требования к пороговому значению по сумме покупки безналичной иностранной валюты на внутреннем валютном рынке. Юридические лица-резиденты обязаны предоставлять банку подтверждающие документы (валютный контракт и др.) для покупки безналичной валюты на сумму свыше 50 тыс. долларов (в эквиваленте). Мы считаем, что установленные ограничения по покупке иностранной валюты юрлицами могут выступать сдерживающим фактором для развития валютного рынка в условиях дефицита эффективных инструментов хеджирования и недостаточной ликвидности рынка. Представляется целесообразным обеспечить свободное движение валютных потоков, позволяя курсу формироваться под воздействием рыночных механизмов спроса и предложения.

Валютный рынок в мае

В мае ожидается продажа валюты из Нацфонда на 400-500 млн долларов. В целом на 2026 год запланировано сокращение трансфертов до 2,77 трлн тенге против 5,25 трлн годом ранее.

Во втором квартале в рамках "зеркалирования" золота планируется продать валюту на 1,1 трлн тенге, из них 354 млрд — в мае. Также сохраняется требование о продаже 50% валютной выручки квазигоссектором, а решения по покупке валюты для ЕНПФ будут зависеть от ситуации на рынке.

В итоге чистые продажи валюты Нацбанком в мае составят около 1,17-1,2 млрд долларов.

По оценке, при средней цене нефти 85 долларов за баррель курс тенге к концу 2026 года может достигнуть 540 за доллар. На него будут влиять инфляция, снижение профицита торгового баланса, ослабление интереса нерезидентов к гособлигациям и сокращение продаж валюты из Нацфонда. Прогноз может измениться, если прояснятся причины роста предложения долларов или активизируются внешние заимствования в валюте.

Источник inbusiness.kz