На фоне обострения споров о фискальной дисциплине в Вашингтоне, рейтинговое агентство Moody’s стало последним из «Большой тройки», кто понизил кредитный рейтинг США. Это решение усилило обеспокоенность инвесторов по поводу устойчивости американского долга, который приближается к отметке в $36 трлн, и вызвало резонанс на финансовых рынках.
Фото: Reuters
Эксперты предупреждают: снижение рейтинга может стать катализатором роста доходностей по облигациям и спровоцировать активность так называемых «облигационных мстителей», или «охотников за бондами», — инвесторов, которые наказывают правительственные органы за неустойчивую бюджетную политику, активно продавая гособлигации.
На фоне этого события обсуждение в Конгрессе нового налогового законопроекта, продвигаемого администрацией Дональда Трампа, лишь подливает масла в огонь. Законопроект, предусматривающий продление масштабных налоговых послаблений, долго буксовал из-за разногласий среди республиканцев по вопросу бюджетных сокращений.
Хотя документ получил одобрение ключевого комитета Палаты представителей, инвесторы обеспокоены его потенциальным влиянием на дефицит бюджета. По оценкам независимого Комитета по ответственному исполнению федерального бюджета, его реализация может увеличить дефицит на $3,3 трлн к 2034 году, а при продлении временных положений — до $5,2 трлн.
Moody’s, объясняя своё решение, указало на неспособность последних администраций переломить тренд растущих дефицитов и расходов на обслуживание долга. Агентство скептически оценивает текущие предложения по сокращению расходов, считая их недостаточными для существенного изменения фискального курса.
«Это может не вызвать массовой распродажи казначейских бумаг фондами, ориентированными на высшие рейтинги, поскольку их внутренние правила были адаптированы после понижения от S&P в 2011 году», — отметил Геннадий Голдберг (Gennadiy Goldberg), стратег по процентным ставкам в TD Securities. Тем не менее, по его словам, снижение рейтинга «сфокусирует внимание рынка на фискальной политике».
Доходности 30-летних облигаций США на утренних торгах в понедельник превысили 5%, что на 10 базисных пунктов выше уровня предыдущего дня. Аналогичная ситуация наблюдается и на более коротких сроках: доходности бумаг c погашением в августе превышают соседние выпуски, что говорит о растущем беспокойстве инвесторов по поводу возможного дефолта.
Министр финансов Скотт Бессент (Scott Bessent) предупредил, что правительство может достичь так называемого «часа X» — момента, когда иссякнут денежные резервы, — уже в августе. При этом потолок госдолга был достигнут ещё в январе, и с тех пор власти прибегают к «чрезвычайным мерам», чтобы избежать технического дефолта.
Белый дом, в лице представителя Харрисона Филдса (Harrison Fields), отверг критику и назвал прогнозы Moody’s политически мотивированными. По словам Филдса, «эксперты ошибались и в отношении тарифов Трампа, которые, вопреки ожиданиям, привели к росту инвестиций, созданию рабочих мест и не вызвали инфляции».
Однако участники рынка настроены менее оптимистично. Анна Уолш (Anne Walsh), инвестиционный директор Guggenheim Partners, подчеркнула: без системного пересмотра бюджетной политики и жёсткого контроля над расходами улучшения фискальной ситуации не произойдёт. «Это путь, ведущий в тупик», — отметила она.
Стратег Morgan Stanley Майкл Зисас (Michael Zezas) считает, что реалистичный пакет реформ, сочетающий политическую проходимость и экономическую эффективность, вероятно, приведёт к ещё большим дефицитам в краткосрочной перспективе, не обеспечив при этом значимого стимула для экономики.
На фоне этого давления и приближающихся сроков — лидер Палаты представителей Майк Джонсон (Mike Johnson) настаивает на принятии законопроекта до конца мая — рынки находятся в состоянии ожидания. Параллельно усиливается разногласие внутри Республиканской партии: хотя продление налоговых льгот вызывает широкую поддержку, способы финансирования этих мер вызывают споры.
Особую обеспокоенность вызывает ограниченность пространства для сокращений: обязательные расходы, включая социальные программы, которые Дональд Трамп (Donald Trump) пообещал не трогать, составляют основную часть бюджета.
Экономисты Barclays, впрочем, считают, что ситуация может оказаться не столь мрачной: пересчёт предполагаемой стоимости законопроекта с учётом тарифных поступлений и компенсирующих мер показывает возможный рост дефицита на $2 трлн за 10 лет, против прежней оценки в $3,8 трлн.
Тем не менее, как предупреждают участники рынка, инвесторы всё чаще требуют повышенной доходности за риск, связанный с политической нестабильностью и ростом долга. Увеличившаяся премия по 10-летним облигациям подтверждает: рынок больше не верит в фискальную устойчивость без серьёзных реформ.
Автор Игорь Черненков
Источник finversia.ru